金枫酒业(600616)发布的三季报显示，公司7-9月实现营业收入16573.35万元，归属母公司股东净利润2542.18万元；1-9月公司实现营业收入63957.44万元，归属母公司股东净利润10690.69万元，同比增长86.12%。

    国家总体酿酒政策是鼓励发展和扶持“优质、低度、多品种、低消耗”酒种，黄酒在工艺上属于发酵酒，具有低酒度、低耗粮、高营养特点，已成为国家重点扶持酒种，目前国家对黄酒采用240元/吨的从量消费税，就说明了这一 倾向。

    10月22日上海世博会事务协调局与公司签署协议，公司成为上海世博会黄酒行业项目赞助商。我们预计上海世博会将吸引约7000万人次全球游客观众，随着官方黄酒消费、国内客商对公司产品和品牌的了解和信任度提升，有望促使公司的销售实现大幅提升，尤其是公司所属的“石库门”与“和酒”两大名牌，都有可能较快借助世博会平台成为全国性甚至全球性品牌。

    不过，值得注意的是，公司第一、二和三季度的毛利率分别为59.07%、47.77%和44.53%，第二季度较第一季度下降19.14%，第三季度较第二季度下降6.78%，降幅有所收窄。据了解，主要原因可能是公司销售策略调整，原先销售公司第一高端品牌“石库门”的销售商可以销售公司第二高端品牌“和酒”；而“和酒”销量的上升同时对“石库门”构成替代，“和酒”的价格却不如“石库门”高，从而导致公司的毛利率下降。

    综合以上分析，公司的行业背景与区域政策、消费环境等正在改善，公司知名度、美誉度和品牌影响力则有望随着上海世博会的临近而与日俱增，产品销售和新增产能建设也有新的进展，我们将公司2010-2011年的收入增长率从此前预测的24%和11%左右调升至50%和30%左右，将归属母公司净利润增幅从33%和26%左右调升至65%和40%左右，预计2009-2011年每股收益为0.45元、0.75元和1.05元，当前价格对应的市盈率分别约为36.76倍、22倍和15.87倍。结合目前食品饮料酒类子行业平均30倍左右的PE水平和公司的突出成长性来看，以30-35倍的PE测算，公司2010-2011年的预测股价区间为22.52元至36.88元，按照东兴证券研究所的评级标准，给予公司“强烈推荐”的评级。

    最新评级目标价区间研究机构研究员日期

    跑赢大市　上海证券滕文飞 2009-9-14

    谨慎增持 16.5国泰君安胡春霞 2009-8-19

    中性　东海证券卢媛媛 2009-8-17

    推荐　东兴证券刘家伟 2009-8-5

    谨慎推荐　银河证券董俊峰 2009-5-27

    推荐 16.8华泰证券张芸 2009-5-25

    摊薄EPS(元) 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E

    预测家数------ 10 10 5

    平均值 0.4025 0.4527 0.568 0.5704 0.6945 0.8376

    中值------ 0.5801 0.6801 0.7786

    最大值------ 0.6948 0.9219 1.1571

    最小值------ 0.45 0.5854 0.7304

    标准差------ 0.0751 0.0878 0.1613

    行业平均 0.1645 0.3758 0.434 0.883 1.1334 1.3954

    沪深300平均 0.5701 0.7537 0.5927 0.6468 0.8411 1.0418