东北证券(000686)日前发布的最新2008年中期证券投资策略报告认为，下半年股市运行的核心区间预计为2585-3931点，市盈率在17-25倍为合理估值。具体到行业配置上，报告认为下半年行业整体性投资机会不大，投资策略应更倾向于选择主题投资和自下而上的选股方式。具体可围绕四条市场主线进行，报告还列出了下半年可能影响A股的八大或有事件。

    报告分析，根据对2008年上市公司业绩增速在18%-22%的预测，以及一二级市场均衡和AH股同价的偏保 守的测算，估值水平取17倍市盈率，则合理估值的下限为2500点左右，而依据中国经济长期向上的研判以及我国较高的储蓄率、较低的资金成本的考虑，取1年期存款利率的倒数即25倍市盈率作为阶段性估值上限，则22%左右的业绩增速对应的合理估值上限为3900点附近。

    报告认为，市场的极端底部区域也可能出现在2000-2500点，但随着下半年宏观经济环境的阶段性改善，在2500点-3900点区间内的阶段性反弹是投资者可以把握的投资机会，但投资者需要明确的反弹而非反转，因而越往上涨越是减仓的良机。

    "通胀的持续、经济增速的减缓、增长的持续性受到挑战；外部失衡、投机资金的涌入。这些问题，一方面对上市公司业绩产生明显的挤出效应，直接影响上市公司的整体利润，继而对资本市场产生重大影响；另一方面，热钱的大量融入，也给金融体系带来风险。"报告指出。

    具体到投资策略上，报告认为，行业整体投资性机会不大，对于市场投资策略更倾向于选择主题投资和自下而上的选股方式，进行市场主线投资。报告建议围绕四条主线展开：一是基于经济减速周期下的传统防御性的市场主线，包括医药保健类、非周期性消费品（食品饮料、大农业等）、公用事业类、自主创新类；二是基于宏观调控以及要素价格改革的市场主线，包括节能减排行业、新能源、新材料等行业，基础设施行业（铁路、城市轨 、电网建设），石油、电力、燃气等行业 ；三是基于行业整合的外延式增长的市场主线，如资产注入、央企整合等主题公司；四是基于市场过度反应后进行修正的市场主线，如一些公司治理良好、前期超跌反弹类股票。

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